摘要：“分析指出比特币可能需要更多时间或价格进一步下跌以完成筹码出清。”

撰文：OKEx分析师  岩松

本周随笔

回顾过去几周的行情，可以感觉到BTC的波动似乎有些超乎预期。十月末的大利好在十一月的连续下跌中被迅速消耗。这个持续了近一个月的下跌最终在10月25日停止，而$6,500的最低价已是半年未见。上周后半段正值美国感恩节假期，BTC再次延续了美国重要假期价格强势的规律，并在上周五达到$7,888美元的反弹高点 - OKEx BTC 季度期货价格。今年早些时候，比如9月2日劳工节以及7月4日美国国庆节期间BTC也出现了类似的短期强势走势。

回顾11月，BTC虽在最后一周上涨7.1％，但整月仍下跌了17.5％，这也是自去年11月以来最差的月度表现。另外很有意思的是，BTC最近好像和所有主流资产都脱钩了。OKEX投研曾在之前文章内多次提到BTC因跨资产交易产生的与人民币汇率的短时间同步波动现象。但在本周川普发表可以在2020年大选后再谈妥贸易谈判的讲话后，人民币兑美元汇率短时贬值，但BTC并未有同样走向。另外，BTC与黄金的52周相关值在近期达到高位，不过比特币与黄金的走势已在今年夏天见顶，目前也基本可以确定二者脱钩。看来缺乏赚钱效应的BTC确实在资本市场上的受关注度有所降低。

宏观面

比特币在今年夏天上涨的催化剂，包括市场对全球经济放缓的担忧以及贸易战的升级在最近开始消退，几大美股指数均在历史最高点。包括实际利率以及名义利率均在上升也表明了市场对于未来增长速度的乐观情绪，这与几个月前的悲观情绪形成了对比。

2019年即将结束，大部分风险资产的表现出色。美股中，此前落后于大盘股的小盘股指数罗素2000也突破了历史新高。小盘股通常被视为有较高的风险的资产类型，罗素2000的新高也说明了目前市场对风险资产的追逐。

技术面

图1：OKEx BTC 季度合约K线图 – 11/18 – 12/6  - Tradingview

感恩节假期后，BTC价格不在坚挺，并在12月4日星期三上午跌破$7,200美元。 但随着交易量的迅速下降，市场出现了空头耗尽的迹象。 随后在周三晚间BTC突然一波拉升至$8,000美元，这波拉升在合约市场中清算了大量资金。紧跟着的快速回调形成了当时的七日低点$7,085美元。 BTC连续五天的回调在本周五得到终结，一波量能并不大的上涨使得现在BTC的交易价格徘徊在$7,400美元附近。

日线上的RSI指标回升至41，仍低于50的中间值。通过量价衡量买入卖出压力的CMF指标在日线上显示为-0.02，也稍稍落在0轴以下。本周BTC几次脉冲式的大幅上涨，但最终似乎都回到了原点，虽然周四的上涨目前仍可维持。相对而言，中期空头仍占据一些优势，我们可以看出上方的供给并没有消失。

情绪面

季度合约溢价在11月29日后基本维持正溢价，也说明市场已经从最为悲观的时刻走出。仅从今年的数据来看，负溢价成为了较好的入场点。目前季度合约呈现20美元以上的正溢价，而伴随着本季度合约越来越接近交割，目前的溢价水平在某种程度上显示出了市场信心有所恢复。

图2：OKEx合约大数据 合约基差-  11/29 00:00 - 12/6 10:00

从OKEX合约大数据指标中可以明显看出，过去一周持仓量的走势左高右低，即总持仓量呈现下趋势。12月4日晚间的大幅拉升也造成持仓被大范围清算。目前持仓总量为507万张左右，由于持仓量的明显走低，造成拉盘、砸盘成本下降，脉冲式的上涨可能会在之后继续出现。

图3：OKEx合约大数据 - 合约持仓总量 - 11/29 00:00 - 12/6 10:00

链上分析

本周Coinmetrics发布了关于链上BTC成本分析的报告，下图为当前筹码的分布：当前BTC的价格分布与达到周期底部时最为相似。但是目前这种广泛的抛售压力可能表明，最初被认为在2018年12月价格触底时完成的卖方屈服实际上可能需要更多时间或价格进一步下跌才会完成。重点：比特币可能需要更多时间或价格进一步下跌以完成筹码出清。

从筹码分布图可看出，$12,000以上没有套牢盘，或者说已经投降，没有抛售压力。主要需要出清的筹码在$8,000到$11,000；这些筹码屈服之时将是市场拐点。类似的拐点出现在去年$6,000暴跌至$3,000时。

图4：Coinmetrics BTC估计成本分布及变化图 – Coinmetrics

下周展望

短线而言，BTC周三在$8,000附近被强力打回后，在K线图中形成了一个倒锤线，如果价格走弱至$7,200即该线下方，市场可能面临更大抛压。如果冲破上方$7,890位置即11月最后一周高点，才能确认一个短期的逆转。

风险提示：本文章不构成投资推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。